財政リスク、米国の金利、ゼロコロナ政策の中国経済へのさらなる影響などが、投資家の動向を左右する主な要因だ。Ibovespaは2023年を順調にスタートさせた。年初の取引で下落したにもかかわらず、年初の25日には4％近い高値を記録し、114千ポイントまで上昇した。だが、この傾向は維持されず、最後の1週間でその多くが帳消しにされた。
しかし、現在ではさらに0.92%下落し、残りの上昇分も帳消しになった。月曜日は、ペトロブラス(PETR3;PETR4)の株価が大きな損失を免れ、107,415ポイントの最安値を付けた後、結局は0.18%微増の108,721ポイントで取引を終えた。
為替レートも同じだった。今年最初の取引セッション開始時の5.279レアルから、先週は5レアルを割り込み、今日は0.51％上昇の5.173レアルで取引セッションを終え、最大で5.21レアルとなった。
今まで支配していた楽観主義がここにきて頓挫した。その背景には、国内外のシナリオがいくつもある。
ブラジルでは、連邦議会の新会期開始と、ルーラ新大統領が発表した新たなシグナルにより、再び政治的な雑音が指標に重くのしかかっている。外国では、米国の金利動向や中国経済が投資家の関心を集めている。Ibovespaは、財政負担の重さと、中央銀行のインフレ目標がどうなるかという問題に関して、国内政治家の発言に翻弄されている。
6日（月）、ルーラは、アロイジオ・メルカダンテ（PT）の国立経済社会開発銀行（BNDES）総裁就任式のさなか、再びブラジルの現在の金利水準を攻撃した。ここ何週間か、特にこの1週間は、大統領はこの路線で発言し、中央銀行とその独立性を何度か攻撃している。
投資家の感覚では、「連邦政府は、それがもたらす高インフレの危険性を無視して金利を下げるつもりなのだ」と見られている。ルーラ自身「ブラジルはヨーロッパ並みのインフレを求める必要はない」と発言している。
金融的な規律を無視して、政治的に金利を下げることを目的としたこの措置は、結局はインフレを高めることになる、との批判が市場からは集まっている。市場はそれを知っていて、カーブのリスクプレミアムを高めている。先進国や成熟した市場には、必ず独立した中央銀行があるからだ。
そのため、ブラジルのイールドカーブは上方へ押し上げられた。2027年のDIは、年初の取引で12.60%のレートで始まり、現在は13.05%のレートまで接近している。2029年ものは12.65%からほぼ13.20%になった。2031年ものは、12.65％から13.30％へ。
これは、主に国内市場および成長に関連する企業の株式を圧迫している。2023年から現在までの最大の下落銘柄は、ロカウェブ（LWSA3）の普通株で17.38％減、MRV（MRVE3）の15％減だった。アルパルガータスの優先株も17.77％下落した。
米国と中国もIbovespaの重石となる
国内景気に加え、米国経済も一部で楽観論が後退した。米連邦公開市場委員会（Fomc）は先週水曜日、米国の基本金利であるFed Fundsを25bp引き上げ、4.50%から4.75%の間に設定した。発表後、FRBのジェローム・パウエル総裁は記者会見で、アメリカ経済が減速の兆しを見せていると述べ、今年中に引き上げのサイクルが終了する可能性さえ示唆した。
しかし、金曜日に発表された1月雇用統計では、非農業部門の雇用創出がコンセンサス18万5000人に対し51万7000人となり、投資家に冷や水を浴びせる結果となった。
米連邦準備制度理事会（FRB）は、金利サイクルの終了を期待し、若干の安堵感さえ与えた。しかし、雇用統計はアメリカ経済が非常に好調であることを示し、金融当局が経済とインフレを抑えるためにもっと積極的に行動しなければならない可能性を強めた。
米国では、2年物国債の利回りが先週木曜日の4.09%から4.483%に、10年物国債は3.35%から3.649%に上昇し、イールドカーブも上昇した。
世界最大の経済大国である米国の金利動向は、ブラジル市場に重くのしかかっており、投資家は債券であれリスク資産であれ、ブラジルへの投資に高いプレミアムを課している。このため、ブラジルへのドル流入が減少し、最近のレアル切り下げが起きている。
主に米国およびEUの金利低下見通しとの関連で、ブラジルは外国市場のムードに大きく影響されている 。米国の金利上昇に対する見通しも、結果的に世界経済全体の予測にマイナスの影響を与えることになっている。
最後に、Ibovespaとブラジルレアルは、世界第2位の経済大国であり、ブラジルの主要貿易相手国である中国の動向にも影響された。
ゼロコロナ政策による規制が終了し、アジアの巨人が再開したことで、11月以降、ブラジルの輸出課題の主要産物であるコモディティでムードが高まっていたが、同国の経済は少し揺らいでいるような気配が感じられるようになってきた。
コモディティ好調がブラジルに与える影響の大元は、主に中国の再開によるものだ。しかし、ロックダウンの後、国の経済がどうなったかという点では不透明な部分がある。先週発表された1月のCaixin購買担当者指数（PMI）は49.2であり、コンセンサス（49.5）に反し、依然として縮小を示唆するものであった。
鉱石価格は高値から遠ざかった。大連取引所で取引されている同商品1トンは125.85米ドルで取引を終え、ここ3週間で最も低い水準となった。Ibovespaの重要な重みとヴァーレ（VALE3）の普通株式は、後に続いて、今年1.17％の後退で、1.25％ダウンで閉じた。
石油も同じ方向に進んでいる。ブレント原油は1月23日に88米ドル以上で取引されていたが、現在は81米ドルに近づいており、本日の高値は1.55％。ペトロブラスの普通株と優先株は3.63％と3.99％上昇し、すでに述べたように、イボベスパ指数の下落を防ぐのに役立った。
コモディティ市場において、中国経済に対するロックダウンの悪影響がどの程度であったかを計算するのに時間がかかり、その回復を見守ることになるだろうと見られている。
一方、ルーラ政権が誕生した国内シナリオは厳しい。今後いろいろな驚きがあるかもしれない。この財政均衡問題の影響が出るには時間がかかるかもしれないが、それは決して弱いものではないと見られている。
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